跟国内比较，泰国要素本钱略有优势，税收本钱有明显优势，泰国或将成为海外人形机器人工业集群重镇之一，在泰建厂将继续有全球客户的优势，继续重视在泰建厂企业如拓普集团、三花智控等。

  危险提示：机器人落地开展没有抵达预期危险，现有主业下流开展没有抵达预期危险，竞赛加重的危险。

  中心观念：1）先进封装+HBM拉动封装资料工业链量价齐升。2）环氧塑封料：国产化率低，跟着国内封测向先进封装迭代，环氧塑封料存在产品结构迭代、单位价值量跃升的逻辑。3）硅微粉：环氧塑封料要害原资料。4）载板上游：Low-CTE电子布/载体铜箔。

  危险提示：国产代替没有抵达预期；进入海外供应链节奏没有抵达预期；职业竞赛格式恶化。

  中心观念：公司Q3 SSSG+14.4%，环比提速，净增3008家门店至29214家，创历史上最新的记载。月均买卖用户数达1.12亿，新增4200万，累计4.2亿。虽然外卖补助加重致履约费用率升至18.9%，门店OPM降至17.5%，但毛利率63.8%优于预期，费用管控与运营功率仍优。

  危险提示：职业竞赛加重危险；外卖大战对公司赢利形成扰动危险；原资料本钱大面积上涨危险。

  中心观念：与上星期比较，非金融非地产类工业债收益大都下行；公募城投债收益率超越对折下行，其间，3-5年种类收益率均匀下行起伏到达1.2BP；银行次级债买卖心情回暖，特别是1-2年农商行、1年内城商行永续债收益别离下行8.2BP、6.6BP；证券公司一般债体现强于次级债，1年以上私募非永续债收益均呈现大幅下行。

  中心观念：依据Wind数据，11月18日，信誉债估值收益变化首要散布在[-5,0)区间。非金信誉债成交期限首要散布在2至3年，其间0.5至1年期种类折价成交占比最高；二永债成交期限首要散布在4至5年，其间1年内种类折价成交占比最高。分职业看，汽车职业的债券均匀估值价格违背最大。